大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么kuī)损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考(k适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么ǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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