自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层(céng)出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持(chí)和去年(nián)底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的(de)成功和巨大(dà)的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产等行业(yè)则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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