四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèn假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字g)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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