近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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