申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速(s夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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