原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的(de)需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报(b金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗ào)中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tón金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗g)负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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