私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qi团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìn团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费g)存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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