昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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