昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(b外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏ù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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