近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司(sī)已获外资(zī)显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的标的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多(duō)的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引(yǐn)10亿(yì)到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身(shēn)国企的(de)前十大的股东行业。例(lì)如，一季(jì)度(dù)报告显示(shì)，阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)、科威特政府投资局(jú)等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多(duō)家(jiā)国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比投资(zī)局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国(guó)企公司(sī)。而(ér)基金(jīn)在4月(yuè)对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说(shuō)，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的(de)防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面(miàn)或敦促国(guó)企改(gǎi)善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外(wài)资机构持(chí)仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相关。基(jī)于公(gōng)司的股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在(zài)过去难(nán)以进入部(bù)分外资的(de)选股池子。例(lì)如(rú)从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年(nián)底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率(lǜ)还(hái)有(yǒu)很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的(de)投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果国企改革能(néng)够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供良好的(de)股东回报的(de)公司是愿意(yì)支付溢价的(de)。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每年的(de)净资产回(huí)报(bào)率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问(wèn)题(tí)还包括(kuò)：对(duì)于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国家战略的同(tóng)时增强它的(de)商(shāng)业(yè)效(xiào)率，如何改善(shàn)激(jī)励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍(réng)待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有美女脱了个精光露出奶囗和尿囗一定(dìng)量的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理由(yóu)认(rèn)为国(guó)企(qǐ)主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能(néng)够(gòu)继续改善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈利水平和利润增(zēng)长，并(bìng)通(tōng)过股息(xī)或股(gǔ)票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票(piào)价(jià)格的(de)驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投(tóu)资者的(de)角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的(de)空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公(gōng)司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何(hé)市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻性的观(guān)点。如果等(děng)到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应(yīng)。所以我们(men)永远不会有百分百的确定性或(huò)信(xìn)心。一些(xiē)积极(jí)的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场我们学(xué)到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了积美女脱了个精光露出奶囗和尿囗极的(de)信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合(hé)政府政策导向、管理层(céng)有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定(dìng)价(jià)格的(de)还(hái)是(shì)国内投资(zī)者。如果外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 美女脱了个精光露出奶囗和尿囗