5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　350开头的身份证是哪里的g alt="医药板(bǎn)块底部或已(yǐ)现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要350开头的身份证是哪里的双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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