金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tó俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大u)资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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