2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(人+工念什么 人工念什么姓jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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