财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎ5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟n)品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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