大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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