大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(ré坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗n)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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