2023年4月，《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》新增(zēng)存款利(lì)率市场化定(dìng)价情况作(zuò)为合格审(shěn)慎(shèn)评估的扣分项，引发中(zhōng)小银行(xíng)跟随(suí)调(diào)降(jiàng)存款利率。我们认为，通过存款利率(lǜ)下(xià)行，稳定商业银行净息差进而保持(chí)贷款(kuǎn)利率维持低(dī)位(wèi)或(huò)继(jì)续下行，最终有利于(yú)社会融(róng)资成本下(xià)行(xíng)。

　　德邦基(jī)金(jīn)：从日前公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边(biān)际弱修复趋势或仍在。近期国债利率持续下行(xíng)，银行间利率下行，叠加银(yín)行存款定价下(xià)调，4月社融信贷低于(yú)预期，国内降息(xī)预期被进一步强化(huà)。海外来看，全球经济进入(rù)衰退周期，加息周期基本(běn)结束(shù)，后(hòu)续有(yǒu)望逐步迎来降息高峰(fēng)。

　　平(píng)安基金：目前，我国国有大型商业银行(xíng)和股份制商业银行的定期存款利率(lǜ)已告别“3时代”。压降存款成本(běn)仍是大势所趋。一方(fāng)面，银行(xíng)仍有净(jìng)息差压力，22Q4 新(xīn)发放(fàng)贷款加权平均(jūn)利率较18Q1下(xià)降182BP，银行(xíng)息差压(yā)力(lì)加(jiā)剧明显，监管层面有动力去(qù)持续推动存(cún)款(kuǎn)利率下降，来保障银(yín)行合理利(lì)差范围，增加银行(xíng)信贷投放的(de)动力。

　　另一方面，居民(mín)避险(xiǎn)需(xū)求仍在，存(cún)款持续高(gāo)增，在揽储压(yā)力不大的基础(chǔ)上，银行自身也有动力去下调存款定价来(lái)保障利差。

　　缓解银行负债及经营压(yā)力

　　中国基金报：协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)调整，将有哪些政策传导效果？

　　德邦基金(jīn)：一方(fāng)面银行息差压力大(dà)是普遍现象，此次(cì)政策调整有望带(dài)动(dòng)中小银行主动跟随下(xià)调存款利率。另一方面，由于此前经济下行影响，投(tóu)资(zī)者悲观预(yù)期被放(fàng)大，大量(liàng)资(zī)金集中在银(yín)行存款端，此次存款利率下调也有(yǒu)望带动存(cún)款资金的释放，盘活市场流(liú)动(dòng)性(xìng)。

　　李湛：本次调(diào)降通知释放(fàng)了以下信号：①减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；②减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　后续来看，本次下调对市(shì)场的(de)影响集中(zhōng)在以下两点：①规范银行的协定存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争。此前，部分中(zhōng)小银(yín)行的协(xié)定存款和通知存(cún)款定(dìng)价过高(gāo)，会对遵守(shǒu)自律机制(zhì)、定价较低的银行产生揽储冲击。本次上(shàng)限下调后会(huì)普遍降低中小行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率，减少中小银行间揽储恶(è)意竞争，而对股份行及国有大行影响较小。②长(zhǎng)端利(lì)率下行仍有(yǒu)空间。市场降息(xī)预(yù)期升温(wēn)，但大(dà)概率(lǜ)落空。

　　光大保德信(xìn)基金：下(xià)调协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)影响对公客户在(zài)商业银(yín)行的活期类存款收益，使得对公客(kè)户活期存款收益向对私客户看齐，一方面有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，另一(yī)方面有利于引导超额储蓄向消费投资转化。

　　邹德立：对(duì)于(yú)银行，存款利(lì)率自律(lǜ)上限调整降(jiàng)低了银行负债成(chéng)本(běn)，目前(qián)上市(shì)银行协定存款占总存款的比重在(zài)13％左右(yòu)，重新规(guī)定协定(dìng)利(lì)率上限后，预计行(xíng)业资金成本可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一方(fāng)面(miàn)可以限(xiàn)制高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)，规(guī)范行业竞争，特别是降低(dī)银(yín)行对公活期存款(kuǎn)成(chéng)本压力，减轻银行负债及经营压力(lì)。此(cǐ)外，银行负债端成本的下降使(shǐ)得银行(xíng)盈(yíng)利能力增强，进(jìn)一步(bù)打开了资产端收益率下行的空(kōng)间(jiān)，或带动债券(quàn)收益率不(bù)断下行。

　　并非(fēi)降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)

　　中(zhōng)国基金报：未来存款(kuǎn)利率是否还(hái)有进一步下降的空间？对股债市场有何(hé)影响？

　　光(guāng)大(dà)保德信基金：近年(nián)来，贷款和(hé)存款利率的非对称下行使得商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)已逼(bī)近1.8％的(de)监管下限，经营(yíng)压力倒逼存款利率有进一(yī)步调降的预(yù)期。一方面(miàn)，为(wèi)支持(chí)实体经济，政策导向下贷款加权平(píng)均利率创有(yǒu)统(tǒng)计以来新低，2022年12月金融(róng)机构(gòu)人民币(bì)贷款加权平(píng)均利率较(jiào)2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方(fāng)面，各行在存款市场上的竞争类似(shì)“非零和博弈”，“存款立行”和存款(kuǎn)市场份额考核压力使(shǐ)得各行下调存(cún)款利率动(dòng)力不足，同样2020年以来(lái)上市银行存(cún)量(liàng)存款平均成本率基(jī)本持平。贷(dài)款和存款利率的非对称下行作(zuò)用下，2022年12月商业银(yín)行净息差缩小至(zhì)1.91％，已经逼近《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》规定的合(hé)格线1.8％。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)预期(qī)，有利于降低全社会无风险收益率，利多永续(xù)经营性(xìng)质的票息资产，比如利(lì)率债、稳定股(gǔ)息(xī)率(lǜ)的央企等。

　　邹德立：存款利率仍然有(yǒu)下(xià)降的趋势和空间。从银行角(jiǎo)度，2018年(nián)以(yǐ)来(lái)由于存款(kuǎn)定期化，活期存款占比明显下降，存款付息率有所抬升，与此同时，贷款收益率大(dà)幅下行(xíng)，大幅加剧(jù)了银行息差压力，这使得控制(zhì)存款成本尤为重要。

　　此(cǐ)外，从政策(cè)角度，居民超额储(chǔ)蓄(xù)高增、企业存(cún)款提升、消费复(fù)苏较慢，监(jiān)管(guǎn)层面(miàn)有动力去持续推动存款利率下(xià)降(jiàng)，促进存款流(liú)向(xiàng)消费和实际投资。短期看(kàn)，存款利率下调带动流动性(xìng)继续进(jìn)入债市，中短(duǎn)期利率，特(tè)别是(shì)中短(duǎn)期(qī)信用债利(lì)率仍有下行空间(jiān)。如果(guǒ)经济复苏(sū)较强，流动性也有可能(néng)进入股市，利好(hǎo)权益资产。

　　德邦基金：2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高。但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。长(zhǎng)期来看，有望带动存(cún)款利率整(zhěng)体下行。现实中，存款利率降低有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券，同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　李湛：从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。

　　本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。

　　兼顾考量收益性、流动性以及安全性(xìng)

　　中国(guó)基金报：当前利率环境(jìng)下，普通投资者(zhě)应该如何守(shǒu)住自己的(de)钱袋(dài)子？你有(yǒu)什么建议？

　　邹德立：普通投资者的投资工具应该兼顾考量(liàng)收益性(xìng)、流(liú)动性以(yǐ)及安(ān)全性。在存款利率下降的背景下，短(duǎn)债基金以及其他固收类基金在(zài)具一定流动(dòng)性的(de)同时，相较活期存款和相(xiāng)当部分(fēn)的银行(xíng)理财产(chǎn)品，具有(yǒu)一定的超额(é)收益，是风险(xiǎn)偏好较(jiào)低(dī)和风险偏好适(shì)中投(tóu)资(zī)者的合适投资(zī)工具。

　　陈钟闻：今年初(chū)以(yǐ)来，债券市场利率(lǜ)整体下行，4月以来(lái)下行加速，当前无论(lùn)从(cóng)绝对利(lì)率水平还是从信(xìn)用(yòng)利差，都回到了(le)较低历史(shǐ)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平，虽然债市多头环境仍未改(gǎi)变(biàn)，但一致预期(qī)导致(zhì)行情走的比较迅(xùn)速，市(shì)场进一步盈利空间(jiān)被压(yā)缩，若看不(bù)到(dào)央行货币政(zhèng)策增量(liàng)政策，后续或(huò)进入(rù)震荡环境，而(ér)存量博(bó)弈交易(yì)下(xià)也可能会放大市场波动。

　　对(duì)于(yú)普通投(tóu)资者来说，在这样的环境下尽量选择防守类型的产品，规避市场波动，例如货币基金，而(ér)短债基金中要选择(zé)久期短流动性好、历史回撤(chè)控制好的产品。

　　德邦基金：随着经济高频数据的弱化趋势(shì)显现，且4月底政治局会议从疫(yì)情后稳增长转向中(zhōng)长期调结构(gòu)，政(zhèng)策(cè)发力预(yù)期下(xià)降，市场对经济的“弱复苏”预期进(jìn)一(yī)步强化，因(yīn)此(cǐ)股票市场也进入到“休整期(qī)”。在市场(chǎng)震荡休整(zhěng)期，高股息策略往往(wǎng)跑(pǎo)赢市场。因此(cǐ)在当前环境下，建议关注行业估值(zhí)水平较低，高股息的个股。

　　平(píng)安基金：目(mù)前面临低(dī)利(lì)率环境，需(xū)要我们(men)识别(bié)金(jīn)融(róng)陷(xiàn)阱，抵挡住金融陷(xiàn)阱的(de)诱惑(huò)，比如面对收益率高达20％且能(néng)保本的所(suǒ)谓理财产(chǎn)品。对普(pǔ)通投资(zī)者(zhě)而言，如果不(bù)具备相(xiāng)关专业知识，可以选择把投(tóu)资(zī)理财交(jiāo)给(gěi)少数专(zhuān)业的(de)人(rén)来做，让优秀的(de)基(jī)金经理(lǐ)管理自己的钱袋(dài)子。具(jù)备(bèi)一定投资能力和风控能力的人士(shì)可通过理财和投资试图跑赢通胀，但前提条件是做好风控，选择适合自己(jǐ)风(fēng)险偏好的方向和标的。

　　光(guāng)大保德信基金：随着存款利率下行，普(pǔ)通投(tóu)资者储蓄收益(yì)下降，为保持资金保(bǎo)值(zhí)增值，投资者在评估(gū)自身风险(xiǎn)承受能力后可适当(dāng)考(kǎo)虑(lǜ)公募(mù)货币基金、公募中短债基金、商(shāng)业(yè)银行(xíng)现金管理类(lèi)产品等(děng)风险(xiǎn)等级较低、支取相对灵活的(de)产品。

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