近日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一(yī)季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀库现象，勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于(yú)春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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