大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(s现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少hù)据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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