申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为(w哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读èi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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