5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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