近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金(j3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米īn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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