财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值(zhí)回归(guī)”业务(wù)交流会(huì)暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁(níng)波(bō)银(yín)行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息(xī)是银(yín)行股相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下(xià)去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)多(duō)、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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