上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执牛鬼蛇神是什么生肖(zhí)行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波牛鬼蛇神是什么生肖动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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