上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(du富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ō)数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗转债的(de)退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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