核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìn宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市g)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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