事件(jiàn)：21世(shì)纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等多(duō)家(jiā)媒体报道，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将于5月15日(rì)执行，其(qí)中国有银行执行基准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定(dìng)期，收益(yì)率好(hǎo)于活期(qī)。产(chǎn)品推(tuī)出的目的(de)更多是(shì)为吸引存款。通知存款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取时提(tí)前通知银行(xíng)的(de)存款业(yè)务，分为提前一(yī)天和提前七(qī)天的两种类型。协定(dìng)存(cún)款是对协定(dìng)额(é)度以内的部(bù)分给予活期(qī)利率，对(duì)超过协定(dìng)部分给予协定存款利率。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款当前利率(lǜ)处于什么水(shuǐ)平？为何需要(yào)规定上限？根据央(yāng)行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则(zé)国有(yǒu)四大(dà)行1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款利率的(de)上限分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的样本银(yín)行中有13.5％的(de)银(yín)行超过新规上限。7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高(gāo)利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。且(qiě)部(bù)分银行(xíng)最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌(pái)价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限对相关(guān)存(cún)款实际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商(shāng)行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率或将(jiāng)有所下(xià)调(diào)，但(dàn)对M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通(tōng)知存款和协(xié)定存款应属于(yú)其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出，可能(néng)会拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响M2规模和(hé)增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次利(lì)率(lǜ)上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存款已(yǐ)经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进(jìn)入下行通(tōng)道。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进(jìn)一(yī)步加速(sù)居(jū)民将资金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外(wài)。好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来trong>

　　是否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮(lún)的开始？本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银行的利(lì)润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有(yǒu)三：一(yī)是(shì)利润分配(pèi)给财政的非税收入(rù)；二是转增资本金以满(mǎn)足宏(hóng)观审(shěn)慎的管(guǎn)理要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三是增加拨(bō)备(bèi)以应对(duì)坏(huài)账风险。既要保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平(píng)，又要(yào)不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行(xíng)调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月主要银(yín)行已经(jīng)下(xià)调(diào)存款利率，年(nián)初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银(yín)行普通存款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他(tā)存款的利率水平。但目(mù)前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下调(diào)的(de)开(kāi)始(shǐ)，源于目(mù)前存(cún)款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一(yī)轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频(pín)数(shù)据经济(jì)表现：汽车销售(shòu)、地产销(xiāo)售改善。乘用(yòng)车(chē)零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全(quán)国(guó)整车货运量有所反(fǎn)弹。房地产(chǎn)市场：地产销售(shòu)有(yǒu)所(suǒ)恢复，因城施策(cè)继续加码。政府性(xìng)基金与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周计划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投资：开工率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短(duǎn)端(duān)金利率下行、美元下(xià)行，人民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见效速度慢(màn)于预(yù)期，数据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限：国有(yǒu)银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机(jī)构执行(xíng)基准利(lì)率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存(cún)款(kuǎn)和协 定存款是什(shén)么？

　　<好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来strong>通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期(qī)。产品推出的目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款是指不约(yuē)定(dìng)存(cún)期，在支取时(shí)提(tí)前(qián)通(tōng)知银(yín)行(xíng)的存款业务，分为提前一天和(hé)提前七(qī)天的两种类型。在存入款项时不(bù)约(yuē)定存期(qī)，支取时需提前(qián)通知银(yín)行，约定(dìng)支取存款的日期和金额方能支(zhī)取，按存(cún)款人(rén)提(tí)前通知的期限长短划分为一天通知存款(kuǎn)和七天通(tōng)知存款(kuǎn)两(liǎng)个品(pǐn)种，一(yī)天通知存款必须提前(qián)一天通知约定支取(qǔ)存款，七天通知(zhī)存款必须提前七天通(tōng)知约定支取存款(kuǎn)。通知存款面(miàn)向个(gè)人和企(qǐ)业办理。

　　协定存(cún)款是对(duì)协(xié)定额度以(yǐ)内(nèi)的部(bù)分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协(xié)定存款是指银行与(yǔ)客户签订协议，约定结(jié)算账户的每(měi)日(rì)留(liú)存(cún)金(jīn)额，结算账(zhàng)户每日(rì)余额低于最低留存额（含）的部分按活(huó)期存款(kuǎn)利率计息，超过部分按中国人民银行规定的协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)计息(xī)的(de)存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当(dāng)前利率水平？为(wèi)何需(xū)要规定上限？

　　若(ruò)央行规(guī)定(dìng)新的利率(lǜ)上限，则7天通知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存(cún)款利率的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按(àn)资产规模排序）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的(de)挂(guà)牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超(chāo)过上(shàng)限的银行主要集中在(zài)城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银(yín)行最高的(de)通知(zhī)存款利率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成(chéng)本(běn)相对刚(gāng)性(xìng)的问题。我们(men)在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存款的最(zuì)高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知(zhī)存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农商行通知存款和(hé)协定存款利率或将有所下调。目前(qián)超过利(lì)率新规(guī)上限的主要为城商行(xíng)和(hé)农商行(xíng)，样本银(yín)行(xíng)中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行(xíng)会(huì)导致(zhì)部分(fēn)城商行(xíng)和农商行（合理估算(suàn)近 13.5％ 的比例）通知存(cún)款和协(xié)定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生影(yǐng)响？

　　其(qí)一(yī)，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或(huò)没有(yǒu)影响。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，通知(zhī)存款和(hé)协定存款与普通存(cún)款并(bìng)列(liè)，并不属(shǔ)于单位存款和储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)。则(zé)考虑(lǜ)到(dào) M1 为(wèi) M0 与单位活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内(nèi)，利率上(shàng)限的(de)设定对(duì) M1 应当(dāng)没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下的(de)其(qí)他存(cún)款科(kē)目，则其(qí)变动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)表现。

　　考虑(lǜ)到4月(yuè)居民存款已(yǐ)经开始重新流(liú)向表外，M2增速(sù)预计将进入下(xià)行(xíng)通道。M2 近(jìn)一年的上行由(yóu)个(gè)人存款(kuǎn)推(tuī)动(dòng)，资管(guǎn)资金回(huí)表也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分点(diǎn)来(lái)源于(yú)个人存款(kuǎn)的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿(yì)来(lái)源于住户(hù)部门。但随着4月居民存款同(tóng)比首次由增转降，居民资产配置或回(huí)流表外，对应的(de)则(zé)是M2同比(bǐ)超(chāo)过市场预(yù)期(qī)下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和(hé)协定存款利率上限的约束(shù)，或进(jìn)一步加(jiā)速居(jū)民(mín)将资金从表内搬至(zhì)表(biǎo)外(wài)。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利(lì)率下(xià)调新一轮(lún)的开始？

　　本次约束通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，核心目的(de)是(shì)缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给(gěi)财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的(de)管理要(yào)求，疏(shū)通(tōng)货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨备(bèi)以应对坏账风(fēng)险。既要(yào)保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又(yòu)要(yào)不抬高实体经(jīng)济融资(zī)水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际上(shàng)，去年9月(yuè)主(zhǔ)要(yào)银行(xíng)已经下调存款利(lì)率，年初至今(jīn)其(qí)他(tā)银行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随着商(shāng)业银(yín)行普(pǔ)通存款利率的(de)调整到位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他存(cún)款的利(lì)率水平。而部分中小银行未高息揽储，其通知存(cún)款利率(lǜ)和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际(jì)上不利于(yú)商业银(yín)行整体负债端成本的下降，也成为本次约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是(shì)新一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调的开始？目前(qián)十年期国债收益率高(gāo)于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚(shàng)不(bù)具备(bèi)充分(fēn)条件。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存(cún)款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性(xìng)银行下(xià)调存款利(lì)率，如一(yī)年期定(dìng)期存款利率下(xià)调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不(bù)动， 10 年期国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改(gǎi)善，今年(nián)以(yǐ)来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售(shòu)同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市(shì)场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务(wù)消费：全国整车货运量有所反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至(zhì)5月12日，当周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债(zhài)，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地(dì)产(chǎn)销售回暖，五一过后(hòu)因城施(shī)策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均成交面(miàn)积两年平(píng)均(jūn)增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当周新(xīn)增专项(xiàng)债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与(yǔ)工业生(shēng)产：受五一(yī)假期及需(xū)求走(zǒu)弱影响，开(kāi)工率(lǜ)连周(zhōu)下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继(jì)续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半(bàn)钢(gāng)胎开工率季(jì)节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所改(gǎi)善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港(gǎng)口(kǒu)货物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速(sù)公(gōng)路货车(chē)通行量与铁路(lù)货运量较上周分(fēn)别(bié)回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉(ròu)价格继(jì)续下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回(huí)升(shēng)。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价(jià)格(gé)分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价(jià)格：油价小幅回升(shēng)，国内(nèi)钢(gāng)价(jià)、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价(jià)格回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回(huí)购地量延(yán)续，资金利率小幅(fú)下(xià)行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别(bié)较(jiào)上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上(shàng)行，人(rén)民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)小幅上行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提示：稳(wěn)增(zēng)长政策见(jiàn)效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历：关注中国 4 月(yuè)经济数据(jù)

　　内(nèi)容节选自申万(wàn)宏源宏观研究报告：

　　《存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？——申(shēn)万宏源宏观周报·第208期(qī)》

　　证券(quàn)分(fēn)析(xī)师：屠强 贾东旭(xù) 王(wáng)胜

　　发布(bù)日(rì)期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来