射频芯(xīn)片领(lǐng)域面(miàn)临(lín)变局(jú)，下游市(shì)场增速放(fàng)缓(huǎn)叠加进(jìn)入(rù)竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片(piàn)厂商(shāng)慧智(zhì)微正(zhèng)式a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大在科创(chuàng)板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列外(wài)部机构股(gǔ)东。截至上市(shì)前(qián)，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，与慧智微产品结构(gòu)相似的(de)唯捷(jié)创芯，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于(yú)去(qù)年(nián)下半年触底回(huí)升，但(dàn)截(jié)至今日收盘(pán)股价(jià)仍略低于(yú)发行价。

　　二级(jí)市场遇(yù)冷背后(hòu)，是(shì)射频领(lǐng)域正面临变(biàn)局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由(yóu)于智能(néng)手(shǒu)机增(zēng)速放缓以及(jí)5G普及(jí)潜力有限等因素(sù)影响，预计(jì)到2028年射频(pín)前端市(shì)场(chǎng)年复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也(yě)在响应市(shì)场变化谋求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二(èr)期等多个知名资(zī)方

　　公开(kāi)资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业(yè)务为射频前端芯片(piàn)及模(mó)组的(de)研发(fā)、设(shè)计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技(jì)等(děng)移动终端设(shè)备ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及(jí)移远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍(réng)处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研(yán)发(fā)投(tóu)入(rù)；下游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚(shàng)未形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应(yīng)；市场竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年公(gōng)司的综合毛(máo)利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利(lì)率水平(píng)，也不(bù)及和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微(wēi)开启了(le)对(duì)外融(róng)资(zī)之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了(le)三(sān)轮(lún)融资，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数(shù)据(jù)显示(shì)，从当前(qián)的股(gǔ)价情况看，大基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入(rù)、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有超过接(jiē)近67％的收入来自于手机领域。当前，智能(néng)手机出货(huò)量的(de)大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧(huì)智微的业绩造成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能手机未来(lái)增速持续放缓(huǎn)的预期，也让资本市(shì)场(chǎng)对(duì)包括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市(shì)场的(de)下滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年(nián)的市(shì)场相(xiāng)差无几。而接下来，由(yóu)于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长以(yǐ)及(jí)5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预计到(dào)2028年射(shè)频前端的(de)市场年复a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大合(hé)增长率约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构(gòu)，同样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突击(jī)入股的(de)射(shè)频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价(jià)格(gé)后止跌回升，但截至今(jīn)日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射(shè)频(pín)以外的业务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除(chú)了(le)原有的射频芯片外(wài)，其还(hái)增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽(qì)车(chē)、物联网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域(yù)正呈现出(chū)一(yī)片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中在中低端市(shì)场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进(jìn)一(yī)步压低了(le)自身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林(lín)此(cǐ)前(qián)曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计(jì)未来每个射频细(xì)分赛道还(hái)会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将面临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个(gè)数(shù)据(jù)是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资(zī)机(jī)构(gòu)涵盖了中金资本、红杉(shān)资本中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业(yè)基金(jīn)、深创(chuàng)投等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测(cè)设(shè)中心建设(shè)、总部基地(dì)及上海(hǎi)和广(guǎng)州研发(fā)中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资(zī)金。具(jù)体战略规划方(fāng)面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场(chǎng)地位，增加(jiā)头部客户的市(shì)场(chǎng)份额(é)；技(jì)术上跟进射频(pín)前端(duān)技(jì)术迭代(dài)，优化可重(zhòng)构技术(shù)框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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