公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博(bó)道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业(yè)各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博(bó)道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读(xiān)券商交易结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司(sī)提高(gāo)服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易(yì)席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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