金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、乔布斯为什么把苹果给库克郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种乔布斯为什么把苹果给库克新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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