财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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