银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的(d韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股e)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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