申万一(yī)级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(z雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁hǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长1雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁0.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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