四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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