银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息八千米多少公里(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振八千米多少公里，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面八千米多少公里对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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