调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工特别是(shì)与之相(xiāng)关性(xìgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译ng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(wàng)季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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