4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率(lǜ)总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工(gōng)率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍(réng)在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：<保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢strong>同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投(tóu)资可(kě)能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产(chǎn)需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行(xíng)，截(jié)至4月28日玻(bō)璃(lí)库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能(néng)否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿(yì)元小幅下(xià)行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同比继(jì)续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民(mín)币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具(jù)继续(xù)带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基建相关支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》

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