来源(yuán)：高瑞东(dōng)宏观笔记(jì)

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季(jì)度(dù)，国内经济回暖主要缘于疫后复(fù)苏红利(lì)驱动，表现为生(shēng)产恢复推动出口形势好转，出(chū)行需求释(shì)放催化下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)回暖。从行业表现看，制造业从去年(nián)四季度的(de)“量(liàng)价齐跌”转向(xiàng)“量升价跌(diē)”，企(qǐ)业或从主动去库(kù)转向被(bèi)动(dòng)去(qù)库。从景气度边际表现(xiàn)看，下游消费制造>；中游装备(bèi)制造>；上游原材(cái)料加工；服务业(yè)中，交(jiāo)通(tōng)运输、住宿餐饮、房(fáng)地产等线下(xià)活动回暖，但距离疫情前仍有一定差(chà)距。

　　向前看(kàn)，考虑到疫(yì)后经济脉冲(chōng)式(shì)修复放缓(huǎn)、海外总需求回落预(yù)期逐步兑现(xiàn)，消费(fèi)回暖和(hé)产(chǎn)业升级将成(chéng)为(wèi)推动下一阶段国内(nèi)经济复苏的主(zhǔ)线。

　　制(zhì)造(zào)业、服务业(yè)是驱动一季度经(jīng)济(jì)复苏的主因

　　从一(yī)季度(dù)GDP表现看，制造业，交通运输(shū)、房地产等行业景气度明显提升，而建(jiàn)筑(zhù)业景气度(dù)回(huí)落(luò)，与年初出(chū)口数(shù)据好转、服务消费快速(sù)恢复(fù)、房(fáng)地产销售回暖而投(tóu)资疲弱的特点相一(yī)致。

　　从(cóng)制造业内部来(lái)看，今年3月，制造业各行业景气度普(pǔ)遍回暖，多(duō)数从去年12月(yuè)的“量价齐跌(diē)”转入“量(liàng)升(shēng)价(jià)跌”，指向(xiàng)经济复(fù)苏初期(qī)，供给端修(xiū)复好于需求端，行业整体去库进(jìn)程尚未(wèi)结束。从行业(yè)景(jǐng)气度(dù)边际改(gǎi)善情(qíng)况来看(kàn)，下游消(xiāo)费制造>；；；中(zhōng)游(yóu)装备制造(zào)>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度表现为高位(wèi)放(fàng)缓。

　　下游消费(fèi)制(zhì)造行业(yè)中(zhōng)，与出(chū)行(xíng)、地(dì)产后周期相(xiāng)关的酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装、文教娱、烟(yān)草(cǎo)、家具(jù)制(zhì)造行(xíng)业景气度(dù)较高，部分行业表(biǎo)现为“量价齐升”。

　　中(zhōng)游装(zhuāng)备制(zhì)造业行(xíng)业景(jǐng)气度居中，表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，电气机械、专用设(shè)备、运输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属制品>；；；通用设备(bèi)、电子设备(bèi)。

　　上游原材(cái)料(liào)加工行(xíng)业景气度(dù)改(gǎi)善幅度(dù)最弱(ruò)，由于行业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，多数行业仍然受(shòu)到价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。从“量(liàng)”维度看，有色(sè)金属>；；；黑(hēi)色金属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升(shēng)级或是推动下一阶(jiē)段经(jīng)济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏(sū)主要受益(yì)于疫后(hòu)复苏(sū)红(hóng)利驱动。需求方面，出行类消(xiāo)费快速复苏(sū)，前期积压的购房、服务消费需求得以释放；供给(gěi)方面，国内(nèi)复(fù)工复产加快推进，生(shēng)产端快(kuài)速恢复，是推动年初出口数据好转(zhuǎn)的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫(yì)后复苏红(hóng)利驱动边际(jì)转弱，随(suí)着未来(lái)海外总需求回落的(de)预期逐步兑现，后(hòu)续驱动国(guó)内经济(jì)增长的线索，大概率来自于消(xiāo)费回暖和产业升(shēng)级两条(tiáo)主线。

　　一是，一(yī)季度(dù)居民收(shōu)入向上修复，消费倾(qīng)向明显回升，已(yǐ)经高(gāo)于2020-2022年疫情期间水平，同时信贷(dài)数据指(zhǐ)向居(jū)民(mín)“去(qù)杠杆”势(shì)头缓和，未来(lái)消(xiāo)费回(huí)暖(nuǎn)的确定(dìng)性(xìng)进一步(bù)增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费有(yǒu)望(wàng)持(chí)续(xù)修复，家(jiā)电、家具、纺服等与出行及地(dì)产后周(zhōu)期相关的可选消费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出(chū)口优势增强，有望维(wéi)持出(chū)口韧性；随(suí)着下游消费稳(wěn)步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回(huí)升，制造业企(qǐ)业盈利(lì)有望向上修复，企(qǐ)业将从(cóng)主动去库(kù)逐(zhú)步(bù)转向被动去库、主动补库，设备投资(zī)需求有望改(gǎi)善，推动中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)景气(qì)度维持高位。

　　风险提示：国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)力度不及预期(qī)；海(hǎi)外需求超预期回落。

　　一(yī)、节后消(xiāo)费降(jiàng)温，带动CPI涨幅明显回落(luò)

　　一、本周聚(jù)焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪(nǎ)些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业(yè)是驱动一(yī)季(jì)度经济复苏的主因

　　一季度我(wǒ)国GDP总(zǒng)量实现超(chāo)预期增长(zhǎng)，指向(xiàng)疫后复苏背景下(xià)，国内经济企稳回升。但不同于海外国家(jiā)疫后复苏的规律(lǜ)，本轮(lún)国内疫后(hòu)复苏发生在外需(xū)回(huí)落、国内经济转向(xiàng)高(gāo)质量发(fā)展、居民前期(qī)“去杠杆”的(de)过程(chéng)中，因此驱(qū)动疫(yì)后经(jīng)济复苏的(de)力量并不均(jūn)衡，行(xíng)业分化特(tè)征(zhēng)明(míng)显。因此，我们重点从(cóng)行(xíng)业层(céng)面，观测当前各(gè)行(xíng)业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测(cè)各行业表现(xiàn)来看，今年一季度制造业、交(jiāo)通运输业、房地产业景气(qì)度明(míng)显提升，而建筑业景气(qì)度回(huí)落(luò)，与年初出(chū)口数据(jù)好转、服务消费快(kuài)速恢复、房(fáng)地产销售(shòu)回暖而投资疲弱的情况相一致(zhì)。

　　我们以2019年为(wèi)基期(qī)计算各年份的复(fù)合(hé)增速，观察各行业增加值变化。

　　今年一(yī)季(jì)度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高(gāo)于2019年、2020年全年增速，与(yǔ)近(jìn)年来(lái)加快建设农(nóng)业强国，推(tuī)进农业农村现代化的目标(biāo)有关。

　　今(jīn)年一季度第(dì)二(èr)产业增(zēng)加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季(jì)度的(de)4.4％。其中，制造业(yè)迎来较快(kuài)复苏，增加值增速(sù)提(tí)升至5.9％，高于去(qù)年四(sì)季度的4.7％，但低于2021年全年(nián)增速，与去年下半(bàn)年之后(hòu)外需转弱(ruò)、居(jū)民商品消费(fèi)恢复偏(piān)慢有关。而建筑业景(jǐng)气度明显回落(luò)，增加值增速回落至(zhì)1.9％，低(dī)于去年四(sì)季度(dù)的3.1％，主要受房地产新(xīn)开(kāi)工拖累(lèi)。

　　今年(nián)一季(jì)度第三产业(yè)增(zēng)加值增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四季(jì)度的4.6％，但相较疫情前仍存在(zài)产出缺口。其中，受益(yì)于居民出行活动(dòng)恢(huī)复，交通运输(shū)、仓储(chǔ)和邮政(zhèng)业增加值(zhí)增速(sù)明显提升(shēng)，自(zì)去年四(sì)季度(dù)的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮(yǐn)业增(zēng)加值增(zēng)速小幅(fú)回升，尽管高于疫情(qíng)三年来的平均增速，但绝对水平不及2019年，指向供给水平恢复(fù)较(jiào)慢。而(ér)受益(yì)于新房和二手房销售回暖，今年一(yī)季度房(fáng)地产业增加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下游改(gǎi)善幅度好(hǎo)于上(shàng)游

　　对于行(xíng)业(yè)景气度的观测，我们采用量（各行业工业增加值(zhí)增速）与(yǔ)价格(gé)（各行业工业品价格增速）分(fēn)别作为供需的衡量指(zhǐ)标。主(zhǔ)要选取28个(gè)主要行(xíng)业自2019年以来的月度数据，首先将各(gè)行业增加值(zhí)增速调(diào)整(zhěng)为以2019年为基期的复合增速(sù)，其次计算(suàn)2019年(nián)-2023年3月，每月(yuè)的增加值(zhí)增(zēng)速(sù)和PPI增速的分位数水(shuǐ)平，通(tōng)过对比2022年12月和(hé)2023年3月的分位数水平，捕(bǔ)捉(zhuō)其边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景(jǐng)气度(dù)出现普遍(biàn)回(huí)暖，多数从去年(nián)12月的“量(liàng)价齐(qí)跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向(xiàng)经济复(fù)苏(sū)初期，供给端修复(fù)好于需求端，行(xíng)业整体去库进程(chéng)尚未(wèi)结束。从行(xíng)业景气度(dù)边际改(gǎi)善情况来看，下游消(xiāo)费(fèi)制造>；；；中游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游原材(cái)料加(jiā)工，煤炭行业景(jǐng)气(qì)度(dù)呈现高位(wèi)放(fàng)缓情况。

　　下(xià)游消(xiāo)费制造行(xíng)业中(zhōng)，与(yǔ)出行(xíng)、地产后周期相关的(de)行业景气度最高，部分行业步入“量(liàng)价齐升”阶(jiē)段。今年3月，与(yǔ)居(jū)民(mín)外出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱乐的量价分位(wèi)数(shù)水平均(jūn)处在高景气度区间，烟草(cǎo)、家(jiā)具制造(zào)行业也(yě)呈现“量价齐升(shēng)”的特征；食(shí)品制造景(jǐng)气度有所回落(luò)，农(nóng)副加(jiā)工行业(yè)表现为“量(liàng)价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要与高库存(cún)水平有(yǒu)关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上(shàng)分位数水平；而随着防疫(yì)需求(qiú)的降(jiàng)温，医药制(zhì)造业景气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备制造业(yè)行业景气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方(fāng)面(miàn)与原(yuán)材料成本下跌有关，另(lìng)一方面，也与(yǔ)年初外需表(biǎo)现好于(yú)内(nèi)需，部分行业仍在(zài)去库进(jìn)程(chéng)有(yǒu)关。其中，电气机(jī)械、专用设备、运(yùn)输设备工业增加值增(zēng)速改善幅度最大，受益(yì)于国(guó)内产业升级、出口(kǒu)优势带来的韧性驱动；其(qí)次是汽车制造、金(jīn)属制品(pǐn)，改(gǎi)善幅度最(zuì)弱的是通用设备、电子(zi)设备，与房地(dì)产新开(kāi)工强度较弱、消费电子(zi)行业周期性走弱有关(guān)。

　　上游(yóu)原材料加工行业景气度改(gǎi)善幅度偏弱(ruò)，由(yóu)于行(xíng)业库存水平(píng)偏高，多数行业仍受制于(yú)价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有(yǒu)色金属行业生产端改善幅度最大，3月(yuè)增加值(zhí)增速位于2019年以来(lái)70％分位数水平，但受全(quán)球(qiú)大宗商品下(xià)行周期(qī)影响，价格依旧承(chéng)压(yā)；随着(zhe)年初建筑(zhù)业施(shī)工回暖(nuǎn)，相关的(de)黑色金属(shǔ)、非(fēi)金(jīn)属制品景气(qì)度(dù)提升，但由于库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格仍(réng)处在下跌区间，拖累整(zhěng)体盈(yíng)利水平(píng)；石化链条行业生产水平普遍回暖，但(dàn)分位数水平仍处在50％以下(xià)的景(jǐng)气度偏低区间(jiān)，今年由于能(néng)源危机(jī)缓解，产品价格(gé)相较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍处在高(gāo)位，但出现边际放缓(huǎn)，生产及(jí)价格水平同步(bù)回落。这(zhè)与去年(nián)以来(lái)行业(yè)产能持续扩(kuò)张有关，今年2月，煤炭开采产成品库(kù)存同比处(chù)在2016年以(yǐ)来94％分位(wèi)数水平(píng)。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国(guó)内经济复苏主要受益于疫(yì)后复苏红利。一方面，消费场(chǎng)景(jǐng)恢复后，出行类消费快速(sù)复苏，前期(qī)积压的(de)购房、服务(wù)性需(xū)求(qiú)得以释(shì)放；另一方(fāng)面(miàn)，国(guó)内(nèi)复(fù)工复产加(jiā)快推进，保证供(gōng)给(gěi)端的快速(sù)恢复(fù)，是推动(dòng)年初出(chū)口(kǒu)数据好转的重要(yào)原因(yīn)。

　　进入3月(yuè)，经济复(fù)苏节(jié)奏有(yǒu)所放缓，指(zhǐ)向(xiàng)疫后红利释放效(xiào)果(guǒ)转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来(lái)海外总(zǒng)需(xū)求回(huí)落的(de)预期逐步(bù)兑(duì)现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于(yú)消费(fèi)回暖和产业升(shēng)级两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一是(shì)，随着居民收(shōu)入(rù)提升和消费(fèi)意愿改善，未来(lái)消费回暖(nuǎn)的确定性进一(yī)步增强，交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等(děng)服务(wù)消费，以及家电、家具、纺服等可选消费景气度(dù)均有望提升。

　　从(cóng)一季度居民(mín)收入和消费数据看，居民收入增速提升，消费倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修复(fù)至疫情前水平。以2019年为(wèi)基期(qī)的复合增(zēng)速(sù)看，今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国居(jū)民人均(jūn)可(kě)支(zhī)配(pèi)收(shōu)入增(zēng)速(sù)提升至(zhì)6.4％，高于去年四季度的5.6％，居(jū)民(mín)人均(jūn)消费(fèi)支出增速(sù)提升(shēng)至(zhì)5.0％，高于去年四季度(dù)的3.0％。一季(jì)度(dù)居(jū)民(mín)平均消(xiāo)费倾向为(wèi)62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍(réng)有一定差距(jù)。未(wèi)来随着服务业恢复(fù)持续向好(hǎo)，有望带(dài)动相关就业岗位加快恢(huī)复，进一步提振居(jū)民消费意愿(yuàn)。

　　从居(jū)民存贷(dài)款数(shù)据看，居民储蓄意愿有所减弱，消费和投(tóu)资信心正在筑底。今(jīn)年以来，居(jū)民储(chǔ)蓄意愿有所(suǒ)减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数(shù)据(jù)看，3月居民新增存(cún)款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增量均值(zhí)，也(yě)低于2022年6617亿元(yuán)的月(yuè)均同比增量(liàng)。从贷款数(shù)据(jù)看(kàn)，3月居民部门(mén)新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷(dài)同比多增2246亿元(yuán)，中长期信(xìn)贷同比多增(zēng)2613亿元。居民部门新增净融资(zī)连续2个月维(wéi)持同(tóng)比扩张，指向(xiàng)居民预期(qī)可能正(zhèng)在筑底，“去杠(gāng)杆”势头开始放缓。今年第一季度城(chéng)镇储户问卷调查(chá)结果显示，倾向于“更(gèng)多储蓄”的(de)居民(mín)占58.0％，比上(shàng)季度减少3.8个百(bǎi)分点；倾向于“更多消费”和(hé)“更多投资”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分别高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄(xù)意愿降低、消费(fèi)和(hé)投资(zī)意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业(yè)升级(jí)路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出口(kǒu)优(yōu)势增强，以(yǐ)及相关行业设备投资更(gèng)新，有望推动中(zhōng)游装备(bèi)制造景气度维(wéi)持高位。

　　一方面(miàn)，今年一季度国内出口(kǒu)数据(jù)回暖，除(chú)与欧美供需缺口短期走阔、国(guó)内(nèi)复(fù)工复产加快(kuài)推进外，也受益(yì)于RCEP政(zhèng)策(cè)红利持续释放(fàng)，以及汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出(chū)口优势增强。今(jīn)年在海(hǎi)外总(zǒng)需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易(yì)往(wǎng)来加强(qiáng)、以及新能(néng)源(yuán)产品(pǐn)优势强(qiáng)化，有望维持装备(bèi)制造领域出口(kǒu)韧(rèn)性。

　　另(lìng)一方面，企业盈利(lì)下滑和库存高位，对制造业(yè)投资扩(kuò)产造成一(yī)定压力。但随(suí)着(zhe)下(xià)游消(xiāo)费稳步修(xiū)复(fù)、二季(jì)度PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回升，制造业企业盈利(lì)有望向(xiàng)上修复。目(mù)前(qián)看(kàn)，电气(qì)机械等装备制造业去库进程已进入下(xià)半场，今年1-2月专用设备、通用设(shè)备产成品(pǐn)库存(cún)增速呈现触底反弹。随着需求回暖、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动去库(kù)逐步转向被动去库、主动补库，设备投资需求将随(suí)之提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融(róng)与流动性数(shù)据：各国国债收益率多数上行(xíng)

　　美国10年期国债(zhài)收益率上行(xíng)。本(běn)周（截(jié)至4月21日）美国(guó)10年期国(guó)债收(shōu)益率3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其(qí)中通胀(zhàng)预期较(jiào)上周下行(xíng)2BP，实际(jì)收益率1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国10年期国债收(shōu)益率较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日(rì)本(běn)10年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)较(jiào)上周末上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年(nián)期国债收益(yì)率较(jiào)上周(zhōu)末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债收益率利(lì)差收窄。本周(zhōu)美(měi)国10年期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期(qī)权调整利差较上周末(mò)持平为0.55％，美国高(gāo)收益债期(qī)权(quán)调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市(shì)涨(zhǎng)跌分(fēn)化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周(zhōu)（4月17日至4月21日(rì)），欧(ōu)洲股(gǔ)市(shì)普涨，法国CAC40、英国富时(shí)100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线(xiàn)下跌，标普500、道琼斯工业(yè)指数、纳(nà)斯达克指(zhǐ)数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄(é)罗斯RTS、新西兰标普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标(biāo)普200、韩国综(zōng)合指数、上证指数、恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗(zōng)商品价格普跌。其中(zhōng)，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其(qí)余大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦(jiāo)煤、ICE布(bù)油(yóu)、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美欧(ōu)加(jiā)息步伐或将继(jì)续

　　4月19日，美联(lián)储(chǔ)褐皮(pí)书公布，显示近几周美(měi)国经济(jì)增长陷入停滞，通(tōng)胀(zhàng)和(hé)招聘活动(dòng)放缓(huǎn)，信贷(dài)渠道变(biàn)窄。褐皮书称，最近几(jǐ)周美国(guó)总体经(jīng)济活(huó)动几乎(hū)没有变(biàn)化，几个辖区指出在不确定性增(zēng)加和对流动性的(de)担忧(yōu)加剧之际，银行收紧了(le)贷款标准。近(jìn)期美(měi)国总体(tǐ)物价水(shuǐ)平温和上升，但价格上(shàng)涨速度或(huò)有所(suǒ)放缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为应(yīng)对(duì)高通胀，加息(xī)步伐或将(jiāng)继续。4月21日(rì)，美(měi)联储(chǔ)哈克称，需要进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧政策来应对高通胀，加息(xī)结束后(hòu)美联储将需要在(zài)一段(duàn)时(shí)间内维(wéi)持利率稳(wěn)定(dìng)。同日美(měi)联储梅斯特表(biǎo)示，预(yù)计今年货币(bì)政策将需要(yào)prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗进一步进入(rù)限(xiàn)制性区(qū)域，终端利率或将(jiāng)高于5％，具体取决于经济和金融形势的发(fā)展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布，绝大多数委员同意将利率上调(diào)50个(gè)基(jī)点。4月20日公(gōng)布的欧洲央行会议纪要显示，货币政策在(zài)降低通胀方面仍有(yǒu)一段路要走，一(yī)些委员(yuán)认为整体而言通胀风险(xiǎn)倾向于(yú)上行。金融市场紧张局势被视为经(jīng)济和通胀前景重大不确(què)定(dìng)性的来源。然而(ér)除非形势显著恶化，否则金融(róng)市(shì)场的紧张(zhāng)局势不太可能从根(gēn)本上(shàng)改变欧洲(zhōu)央行管理委员会对通胀(zhàng)前(qián)景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案”落地；美财长(zhǎng)耶伦强(qiáng)调美国(guó)“国家(jiā)安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会和欧(ōu)洲(zhōu)议会通过(guò)了(le)一项临时(shí)政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终(zhōng)版本(běn)达成一致。法案目(mù)标是到2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿欧元(yuán)资金提振半导体行业，以将欧盟占全球半(bàn)导体制造市场的份额从10％提升至至(zhì)少20％；大幅提升芯片(piàn)制造工艺，建立欧(ōu)盟的半导(dǎo)体(tǐ)供应链，并与(yǔ)美国和亚(yà)洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长(zhǎng)麦卡锡(xī)表示(shì)，正(zhèng)在推出一(yī)份(fèn)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)相关立法(fǎ)措施。白宫需(xū)要开始就债务上限进(jìn)行(xíng)谈判；众议院共(gòng)和党(dǎng)希望(wàng)提高债务上限并削减支出；正在推出一份债务上限相关(guān)立(lì)法措施；债务(wù)法案(àn)将设法收回未使用(yòng)的防疫资(zī)金用于日常(cháng)开(kāi)支；法案将减少对国税(shuì)局的(de)拨款(kuǎn)，并结束绿色产(chǎn)业(yè)补(bǔ)贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国(guó)财政部长耶伦就中(zhōng)美关系(xì)发(fā)表(biǎo)讲话(huà)，表明美(měi)国无(wú)意与中国(guó)脱钩，但未(wèi)来仍将强调“国家(jiā)安(ān)全”。耶(yé)伦宣称，任何与中国脱(tuō)钩的努(nǔ)力都将是“灾难性(xìng)的”，美国寻求与(yǔ)中国建立“建设性和(hé)公平的经济关(guān)系(xì)”。但(dàn)“当美国利益受(shòu)到威胁时(shí)”，美国将坚定地捍卫国家安全，即使以牺(xī)牲中美关系为代价。在国(guó)际关系中(zhōng)，耶伦表(biǎo)示美中(zhōng)两(liǎng)国有(yǒu)必要“坦(tǎn)诚(chéng)讨论棘手问题(tí)”，比如帮助面临债务问题的新兴市场和发展(zhǎn)中国家等。

　　三(sān)、国内观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原油(yóu)、铜(tóng)价环(huán)比上涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负转正，由(yóu)上月的-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最新月度均价(jià)为80.75美元/桶。布(bù)伦特原油(yóu)价格环比上涨7.14％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月(yuè)度均价为(wèi)84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存(cún)同比(bǐ)下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对上(shàng)月扩大44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上(shàng)月的(de)-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)10.57％，降(jiàng)幅缩(suō)窄(zhǎi)15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指(zhǐ)数环比上升，螺纹钢(gāng)价格环比(bǐ)下跌(diē)，库存同比下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上(shàng)升(shēng)。4月以(yǐ)来，全国(guó)水泥价格(gé)指数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百(bǎi)分点。华北、东北、华东、中南(nán)、西北以及西南(nán)各区(qū)价格指数(shù)环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价(jià)格环比下跌(diē)，库存(cún)同比下降，钢坯(pī)库存(cún)同比上涨(zprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗hǎng)。2023年4月(yuè)以来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比(bǐ)下降15.42％，跌(diē)幅(fú)相对上(shàng)月(yuè)缩窄(zhǎi)3.26个百分(fēn)点。钢坯库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交面积增幅缩(suō)窄，猪(zhū)价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品(pǐn)房成交面积上(shàng)涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点(diǎn)。其中，一线、二(èr)线、三线城市商品房成交面(miàn)积同(tóng)比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度(dù)分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地成交面积跌(diē)幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面(miàn)积同比(bǐ)增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较(jiào)上月上涨(zhǎng)1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉(ròu)、蔬(shū)菜价格(gé)下(xià)跌，水果价格上涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉(ròu)价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅相(xiāng)对上(shàng)月(yuè)扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百分点。水果价格(gé)环比上涨0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零售销量(liàng)增幅扩大(dà)。4月(yuè)以来，乘用(yòng)车(chē)日均零售(shòu)销量同比增加(jiā)17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分点。批(pī)发销量同比增加(jiā)15.64％，增幅(fú)扩大8.26个(gè)百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货(huò)币市场利率趋势分化，国(guó)债利率(lǜ)普遍下行(xíng)

　　货币市场利率(lǜ)趋势(shì)分化，国债(zhài)利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上(shàng)月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下(xià)行12bp至2.27％。一年(nián)期国债(zhài)利率较上月末下(xià)行8bp至2.19％。十(shí)年期国(guó)债利(lì)率(lǜ)较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较上(shàng)月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改(gǎi)委强(qiáng)调提振消费持续回升的动力；国资委强调着力发(fā)展战(zhàn)略(lüè)性(xìng)新(xīn)兴(xīng)产业(yè)

　　4月(yuè)19日，国家发(fā)展改革委举行4月份新闻发布会，强调要提(tí)振消(xiāo)费持续回升的动力。接(jiē)下来(lái)将重点(diǎn)做好四方面工作：一是，研究起草关于恢复和扩大(dà)消(xiāo)费的政策文件，围绕(rào)大宗消费、服务消费、农村消费等重(zhòng)点领域(yù)；二是，下大力(lì)气稳定汽车(chē)消费，大力推动新(xīn)能源(yuán)汽车下乡；三是，会同有关方面优化就业、收(shōu)入分配和消费全(quán)链条良性循(xún)环促进机制；四(sì)是(shì)，研究制定关于营造放心消费环境的(de)政策文(wén)件。

　　4月19日，国资委(wěi)党(dǎng)委召(zhào)开扩大会议(yì)，强调(diào)推(tuī)动国(guó)资央企着力发展实体经济特别是战(zhàn)略性新兴产业(yè)。会议认为(wèi)，要更好推动国(guó)资央(yāng)企(qǐ)在(zài)中(zhōng)国式(shì)现代化新(xīn)征程中走在(zài)前(qián)列，着力提升科技自立自强水平，提升自主创新(xīn)能力；着力发展实体经济特别是战(zhàn)略性(xìng)新兴(xīng)产业(yè)，加快推进现代化(huà)产业体系建(jiàn)设；抓好新一轮(lún)国企改革深化提升行动组织实施，高水平(píng)参(cān)与共建“一(yī)带一路(lù)”。

　　4月20日，工信部举办发布会(huì)介绍一(yī)季度工业和信(xìn)息化发展状况，表(biǎo)示下一步将(jiāng)制(zhì)定(dìng)实(shí)施重点行业稳(wěn)增(zēng)长的工作方案。一是营造良好(hǎo)产(chǎn)业发(fā)展环境，落实(shí)落(luò)细稳增长政策举措，抓实抓(zhuā)细部省协作、部门协(xié)同；二是推(tuī)动出口保稳提质，加大对制造(zào)业外贸(mào)企业的支持(chí)力(lì)度，配合(hé)有关部门落实好稳(wěn)外贸(mào)政策举措；三是促进内需加快恢复(fù)，以高质量供给促进(jìn)消费；四是持(chí)续增强(qiáng)发展动能，加(jiā)快(kuài)战略性新兴产业的创新发展。

　　四、财经日(rì)历(lì)

　　五、风(fēng)险提示

　　国内经(jīng)济恢复力度不(bù)及预(yù)期(qī)；海(hǎi)外需求超预(yù)期(qī)回落。

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