金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了tan1等于多少，tan1等于多少兀15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越(yuè)来(lái)越tan1等于多少，tan1等于多少兀难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zàtan1等于多少，tan1等于多少兀i)酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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