原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环(huán)境(jìng)对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市苏州市相城区邮编是多少场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化(huà)布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛(m苏州市相城区邮编是多少áo)利率与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负(fù)债(zhài)下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互动平(píng)台(tái)回答投资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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