大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判(pà机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息n)带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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