昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　75寸电视长宽是多少5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工75寸电视长宽是多少(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于75寸电视长宽是多少近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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