近日，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到(dào)港量(liàng)趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前(qián)养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的(de)相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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