大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng写照的意思 写照是什么词性)下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解写照的意思 写照是什么词性封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī写照的意思 写照是什么词性)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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