近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(d禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目(mù)标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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