美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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