金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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