四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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