国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下(xià)，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势(shì)将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其(qí)第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美(měi)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的(de)资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度经济的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概(gài)率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失(shī)业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策(cè)思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属市场的(de)逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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