金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuá青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思n)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存(cún)货青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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